（原标题：对话联博：软着陆预期下好意思股牛市有望络续，A股商场有很大念念象空间）

21世纪经济报说念记者吴斌 上海报说念

2024年，各人主要商场股市一派火热。

在好意思股商场，端正好意思东时辰12月13日，纳斯达克指数年内飙升32.74%，标普500指数大涨26.86%，说念指涨16.29%。科技巨头纷繁大涨，英伟达本年飙升171.03%，脸书大涨75.78%，特斯拉涨75.74%，亚马逊涨49.68%，谷歌涨36.29%，苹果涨29.48%，微软涨19.83%。

亚洲商场本年合座也有不俗发扬。端正12月16日，上证指数年内涨13.83%，深证成指涨11.02%，创业板指数涨16.40%，恒生指数涨16.12%，日经225指数涨17.91%。在主要商场中，韩国轮廓指数跌6.26%。

在经历了2024年的大涨后，2025年主要商场将走向何方？联博集团固定收益资深投资策略师黄庆丰、联博基金资深商场策略师黄森玮和联博基金副总司理、投资总监朱良摄取21世纪经济报说念记者采访时示意，合座而言，来岁股债商场仍有广宽投资机遇。

好意思股牛市有望络续

在经济软着陆的布景下，好意思股涨势或有望络续。

黄森玮对记者示意，参考好意思国股市昔日100年每次的熊市情形，73%的原因都是经济阑珊。在好意思国经济软着陆的预期下，掂量来岁好意思国股市高涨的趋势不变，回撤达20%以上的概率相比低。

从企业盈利的角度看，通过相比2024年和2025年标普500指数各行业每股盈利增长预期，黄森玮觉得，信息科技行业的盈利增长较快，2024年增速为18%，2025年为23%，是以现时尚很是由看空好意思国的科技板块。

好意思国科技股本年和旧年发扬隆起，黄森玮掂量来岁科技股仍有望高涨，但和其他板块的涨幅差距可能会削弱，主如若盈利差距会冉冉减少。此外，小盘股是对税率较为明锐的一个板块，较受惠于特朗普潜在的减税策略，而科技板块对税率变动的明锐度不高。

风险方面，好意思国科技公司的估值相比高，因此容错率相比低，一朝财报莫得超预期，稳当预期或低于预期都可能导致股价大幅波动。黄森玮觉得，投资者也可以属意科技股除外的一些投资契机，比如来岁盈利增长掂量会大幅度栽培的公司，医疗板块本年的盈利增长掂量唯有4%，但来岁掂量将高达21%；工业板块也有这么的风光，2024年零增长，2025年掂量大幅增长19%。

从投资历调看，价值股来岁也值得属意。黄森玮示意，价值股在传统行业相比多，举例金融、工业、医疗。昔日10年好意思国成长股永劫辰跑赢价值股，从均值追忆的角度来看，不是说成长股不值得存眷，但投资者可以接洽散播风险，挖掘一些价值股的投资契机。

华尔街也无数看好好意思股后市发扬。高盛和摩根士丹利预测，2025年底标普500指数可能涉及6500点，好意思银预测2025年底标普500指数有望达到6666点，瑞银和德银更是给出了7000点的想法点位。

A股商场有很大念念象空间

跟着好意思联储干预降息周期，中国“多箭都发”，“增量策略举措”掀开了商场念念象力。

朱良对记者示意，近期A股商场热沈快速回暖。在本年事首以及年中的时候，联博中国A股商场热沈指数还处在低点，现时指数正快速回暖。

朱良分析称，束缚的超预期刺激可以助力经济回暖。9月24日，中国推出一波超预期的刺激措施，近期中共中央政事局会议也开释了超预期的积极信号。此外，本年10月，国务院推出了《中华东说念主民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，但愿刺激民间投资，这也提振了商场热沈。伴跟着一系列超预期的刺激，朱良确信投资者的信心会捏续加多，本钱商场天然也会从中获益。

需要夺目的是，天然最近A股商场出现了反弹，但许多是波动相比高、炒宗旨的“垃圾反弹（Junk Rally）”。朱良觉得，这是弗成捏续的，商场最终将存眷基本面。畴昔3个月到6个月，那些主题型的、莫得基本面复古的股票价钱可能会追忆，那些价值格调的投资一启动可能会跑输大盘，但恒久远景乐不雅。

本年9月24日后，许多外资对冲基金干预A股商场，10月8日有些逐渐退出，在此时代恒久耐烦本钱在A股的设置比例从5%升到6.1%。朱良分析称，比例栽培的原因在于市值的增长，而不是主动加仓，现时外资的中国股票仓位过低，跟着中国逐渐刺激经济，畴昔设置比例回升可期。

在朱良看来，现时A股商场的合座估值水平是合理的，中国股市是各人最具蛊惑力的商场之一，跟着中国政府推出更多刺激措施，A股商场其实有很大念念象空间。现阶段估值水平露馅投资A股胜率仍高。从A股合座估值水平来看，现时的市净率在1.4倍阁下。从历史造就来看，2008年以来，当A股市净率回落至1.3~1.5倍时，畴昔两年积聚收益率平均为58%。

关于特朗普的潜在关税，朱良觉得不需要过度记念，中国对关税的造反能力也曾增强。2018年中国就也曾启动夺目散播出口目的地：发达商场的占比不才降，从2004年的60%着落到2023年的43%；“一带全部”倡议共开国度的占比从2004年的31%上升到2023年的46%；新兴商场的占比从2004年的28%上升到2023年的35%。

事实上，关于中国股市来说，A股商场中国上市公司多为内需导向，贸易收入很大比例源于内需，来自好意思国的十分有限。是以A股最主要如故靠内需，而中国破费仍有广宽增漫空间。

债券商场资金流入或捏续

在火热的股市之外，2024年各人债券商场的发扬也颇为亮眼。

黄庆丰对记者示意，本年好意思国、欧洲、亚洲等债券商场都交出了可以的收获单，合座经济下行的幅度比商场预期小，通胀下滑也带动列国央行渐渐降息。现时各人债市的估值仍具有蛊惑力，各样利好带动各人资金捏续流入债券商场，来岁债券商场捏续高涨的概率仍十分高。

货币策略方面，除了日本央行，昔日一年各人主要央行无数在降息。黄庆丰掂量来岁各人主要央行捏续降息的态势不会更正，天然“特朗普2.0”布景着落息的速率会慢一些，但场所不变，这对债市来说是一个正面的要素。掂量本周好意思联储可能降息25个基点，来岁上半年还会再降息两次阁下，随后左证宏不雅经济目的和特朗普策略的经济影响决定下半年的降息步调。

联系于好意思国，欧元区合座经济压力更大，来岁欧洲央行降息的速率会更快，黄庆丰掂量会有5～6次降息，在来岁夏天利率达到2%阁下的中性水平后，欧洲央行会接洽下一步怎样走。

更贫穷的是，现时好意思国货币商场基金有近7万亿好意思元的资金在不雅望，畴昔跟着西洋央行捏续降息，届时存放在银行的现款利率就越来越不具有蛊惑力了。黄庆丰示意体育游戏app平台，这些资金会冉冉回流到债券商场，预估来岁会有2万亿～3万亿好意思元资金回流债券商场，可能进一步刺激债券商场发扬。

债券估值也具有蛊惑力。端正11月底，好意思国10年期国债收益率约为4.2%，好意思国投资级企业债收益率为5.1%，好意思国高收益企业债收益率为7.1%，新兴商场企业债收益率为6.3%，中国企业债收益率为5.9%，均高于昔日10年的均值。在黄庆丰看来，2023年、2024年债市大涨之后，现时的估值并莫得太贵，在降息的环境下，畴昔收益率有望进一步下滑，债券价钱会高涨。

投资契机方面，黄庆丰看好好意思国国债，光线两年短期和中期好意思国国债投资后劲较大，而恒久债券收益率或相对上升，合座波动会相比大。好意思国投资级企业债可以提供失色国国债卓绝快要1%的收益率，现时基本面也可以。中国10年期国债内容收益率约为1.75%，与主要国度访佛，来岁仍有捏续降准、降息的空间，中国国债亦然可以存眷的投资板块，同期中国信用债也可以提供收益率更高的投资契机。

预测畴昔，黄庆丰示意，各人经济温柔增长，通胀率捏续下滑，再加上广宽央行捏续降息，关于债券来讲来岁是一个可以的投资契机。