近期因向港交所递上了二次招股书而备受温雅的石头科技开云体育，在8月15日晚间交出了一份低于市集预期的半年度功绩“收获单”。

字据财报，2025年上半年，石头科技杀青交易收入79.03亿元，同比增长78.96%；包摄于上市公司鼓舞的净利润为6.78亿元，同比下跌39.55%；扣除非经常性损益后的净利润为4.99亿元，同比下跌41.96%。

分季度看，2025年一、二季度，石头科技杀青的交易收入分别为34.28亿元、44.75亿元，同比增长86.22%、73.78%；归母净利润分别为2.67亿元、4.10亿元，同比下跌幅度为32.92%、43.21%；扣非净利润分别为2.42亿元、2.58亿元，同比下跌幅度为29.28%、50.30%。

由上可见，上半年石头科技增收不增利。

天然，这并非石头科技初度出现增收不增利的情况，咱们拉永劫辰维度，2024年第三季度至2025年第二季度，石头科技的营收分别增长11.91%、66.54%、86.22%、73.78%，而同期的归母净利润则是分别下跌了45.25%、26.99%、32.92%和43.21%。

之于原因，石头科技在财报中默示，家电行业“以旧换新”补贴战略以及国外市集的细腻化渠谈布局带来的国表里销售增长系营收增长的主因，利润下滑则主要源于销售用度和研发干预的加多。

具体来看，2025年上半年，石头科技的销售用度为21.65亿元，较上年同期的8.85亿元加多12.8亿元，增幅达144.51%；公司研发用度为6.85亿元，较上年同期的4.10亿元增长67.28%。

扫地机行业进入渗入率培植的老到阶段，通过利润疏通界限霸占市集已成为行业共鸣，不外关于石头科技而言，存在两个方面问题：

其一，遴荐营销运转增长虽无可厚非，毕竟企业业务增长本人就与营销紧密互锁，尤其是在如今的流量期间，消费者遴荐每一件居品险些都受到了营销的影响，只是若回到营销运转增长方式的底层逻辑：

即营销运作匡助企业杀青居品与市集的价值匹配，即守旧细分市集的遴荐和客户需求及痛点的分析，以及制定市集策略，牵引居品研发，杀青居品的价值主见和互异化上风。

不错发现，石头科技“清扫旅途筹画+壁障+自集尘”的基本技艺框架之上，其并未在出现颠覆式翻新，只是是某些渐进式翻新。后果即是，很容易被竞争敌手复制，同期因市集需求与居品价值的不匹配，导致消费者在厚谊上也会扼杀营销，再思杀青增长就需要消耗更多成本。

2025年上半年，石头科技快要145%的消费收费增长才带来不到80%的营收增长，营销运转的角落效应已显耀递减。

其二，以利润疏通增长杀青界限效应能否皆备走通存疑。

不行否定，在国外市集石头科技通过裁汰自身的利润结构还是最大化切分市集蛋糕，从而作念大了营收界限，也扩大自身市集所位。列一组数据论证：

IDC的数据傲气，石头科技继2024年量额人人第一后，2025年一季度以19.3%的市集份额不绝保抓人人出货量第一的位置，其出货量最大的两个地区分别为中国和西欧，计较跨越人人总出货量的50%。

2024H1、2024 年和 2025H1 ，石头科技的存货分别11.5亿元、14.9 亿元和 31.3亿元，对应的存货盘活率分别为 1.96、4.93、和 1.90，诚然 2025H1 的存货量彰着飞腾、但存货盘活率并未有变化，标明 2025H1石头科技的出货量在大幅加多，其还是切分到了更多的市集份额。

问题在于，扫地机器东谈主资金、技艺、界限门槛都比拟低，好多品牌不错稳操胜券进入，石头科技自身又莫得互异化的竞争上风和技艺最初上风，通过上述运营方式是否能在竞争中具有抓续性和比拟上风仍是问号。

但详情的是，消费者衷心度缔造需要一定的周期，关于石头科技而言，居高不下的成本，对其自身的成长无疑是种隐患况且还是逐步傲气。

近期，石头科技被传出在洗衣机业务条线上大幅裁人的音问，天然这不错看作是石头科技基于现阶段的市集竞争环境作念出的策略调换，但愿蚁搭伙源博取更大的增长和市集份额，但某种进度上也反应出石头科技不绝加码资源干预的财务空间比拟有限。

2025年上半年，石头科技筹画现款流净额为-8.23亿元，同比下跌179.84%，2019年同期以来初度为负数。

石头科技急于在港交所二次上市的意图也恰是基于此，取得更多的资金匡助其更快且更多地推广国际化业务、拓展居品研发及推广居品组合，杀青在国外结构增长市麇集领有分辩蛋糕的优先权。

只是仍需指出的是，本钱市集对石头科技“永久目标”的耐性正在消耗，若石头科技港股上市之后净利润仍无改善，恐堕入“越膨胀越贬值”的恶性轮回。

截止8月18日收盘开云体育，石头科技股价报收209.04元/股，最新市值541.6亿元。