文｜故国鹏

2024年煤价核心链接下移，掂量咱们主要追踪的样本煤炭公司净利润同比降幅在20%，其中能源煤公司功绩降幅最小。短期板块调度较多，主要衔接在机构捏仓较为衔接的龙头公司，但从功绩预期角度，龙头公司功绩波动幅度有限，股息率有望保捏诱惑力，提出逢低设立。

2024年各煤种价钱链接着落，平均降幅在14%，无烟煤价钱跌幅最大。

2024年，行业狡计肠煤价——口岸5500大卡能源煤商场均价约861元/吨，同比下降约11%，波动率裁减，坑口能源煤价降幅则多数在8~15%。焦煤2024年价钱同比跌幅多数在9%摆布；无烟煤均价平均下降21%；焦炭均价同比跌幅约17%。举座而言，2024年煤价均价多数着落，价钱核心波动中下行。

掂量2024年样本上市公司净利润同比下滑20%，但股息率或仍有诱惑力。

国度统计局数据裸露，2024年前11月宇宙规模以上煤炭开采和洗选业杀青利润总和5640.5亿元，同比下降22.43%。从样本上市公司净利润加总口径统计，掂量咱们主要追踪的煤炭开采上市公司2024年净利润同比下降14.2%（若剔除市值占比拟大的中国神华，掂量同比降幅为20%），其中能源煤/焦煤/无烟煤主要公司净利润同比增速辨认为-7%/-45%/-59%。咱们以2024年净利润预期为基准，假定样本公司保管2023年的分成率水平，平均股息率有望达到5.1%，现时估值下约有1/3的公司股息率逾越6%。

2025年煤价预测：煤价核心梗概率下移，但具备初步的资本相沿。

掂量2025年行业供给或更为宽松，煤价核心有下移压力。咱们掂量秦港5500大卡能源煤商场价钱核心或在820元/吨，同比降幅约4%，全年低点或出现时Q2；掂量焦煤全年均价或在1650元/吨，同比下降约12%，或弱于能源煤。但咱们也合计，煤价仍有初步的资本相沿，主淌若澳洲高卡煤的入口资本、新疆煤外运至华中庸宁夏地区的资本线，掂量年内煤价底部或在700元/吨以上。

风险成分：

宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；新增产能衔接投放，压制煤炭价钱；国外能源价钱系统性着落；列国收支口战术影响煤价。

投资策略：功绩预期有相沿，逢低布局红利龙头。

近两周板块龙头调度剖释，调度幅度较大的多是前期机构捏仓较为衔接的标的，但从咱们推算的功绩预期而言，龙头公司估值和红利水平仍具备诱惑力。待煤价底部明确、股息预期企稳，咱们掂量板块龙头一经会诱惑设立红利作风的增量资金，若后续经济增长超预期，板块也存在预期改善开动的往复契机。基于2024年的功绩预期，咱们提出关切：1）历史分成水平行业率先的低波动龙头公司；2）煤炭长协比例高、功绩波动较小的公司；3）央企旗下“破净”、或受益于市值处治责任的公司。

本文节选自中信证券商讨部已于2025年1月14日发布的《煤炭行业2024年功绩前瞻—功绩降幅合适预期，逢低设立红利龙头》报告，具体分析试验（包括联系风险教导等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的齐全试验为准。

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